阿里巴巴集團（09988.HK，BABA.US）最新發布的2026財年第三季度財務報告，展現了這家科技巨頭在戰略轉型期的顯著特征。盡管總收入同比增長2%至2848.43億元，但凈利潤同比大幅下滑67%，僅錄得163.22億元，這一"增收不增利"的表現引發市場關注。財報發布次日，阿里港股股價下跌6.29%，創下2025年9月以來新低，不過其長期價值仍獲第十二屆"港股100強"評選認可，同時躋身三大權威榜單。
核心業務板塊的表現呈現明顯分化。中國電商集團收入同比增長1%至1315.83億元，國際數字商業集團收入增長4%，但兩者盈利能力均承壓。中國電商經調整EBITA同比下降43%，國際業務雖虧損收窄59%仍未實現盈利。這種局面與阿里在即時零售領域的大規模投入密切相關，報告期內淘寶閃購業務虧損達211億元，但單位經濟效益已呈現改善趨勢。
即時零售戰略的價值正在逐步顯現。管理層披露數據顯示，過去一年閃購業務帶動電商年度活躍買家增長1.5億，其中實物電商買家增長1億，增速超過過去三年總和。業務整合方面，"餓了么"升級為"淘寶閃購"后與主站深度聯動，接入千問APP拓展流量入口，同時加大高客單價品類布局。物流履約效率提升與客戶留存率改善，推動單位經濟效益持續優化，管理層重申2028財年GMV突破萬億、2029財年實現盈利的目標。
云與AI業務成為財報最大亮點。云智能集團收入同比激增36%至432.84億元，AI相關產品收入連續十個季度保持三位數增長。經調整EBITA同比增長25%至39.11億元，規模效應與運營效率提升顯著。技術突破方面，平頭哥自研GPU實現規模化量產，支持端到端AI工作負載；千問模型家族迭代至3.5版本，在推理、編程等領域性能大幅提升，截至2026年1月累計下載量突破10億次。
C端場景落地加速AI商業化進程。千問APP與淘寶、高德等生態深度整合，成為國內首個具備大規模復雜任務執行能力的AI助手，月活用戶突破3億，近1.4億用戶通過智能體功能首次體驗AI購物。基于前期投入進入兌現期，阿里設定云和AI外部收入五年內突破1000億美元的宏偉目標。華泰證券研報指出，隨著利潤率向海外云廠商靠攏，穩態下或達到20%水平。
財務數據反映戰略轉型的代價。資本性支出達289.99億元，主要用于履約中心建設與AI基礎設施采購，導致自由現金流同比下降71%。費用端呈現結構性變化，銷售和市場費用激增68.6%至719.34億元，產品開發費用增長5.6%至154.80億元，均指向戰略領域的持續投入。不過，集團持有超5600億元現金及流動投資，為長期轉型提供堅實財務保障。
