德弘資本斥資131億港元接手高鑫零售后，這家老牌零售企業交出的首份完整財年成績單令人憂慮。根據最新披露的2026財年業績報告，公司全年營收降至634.42億元，較去年同期下滑11.3%，凈利潤由盈轉虧3.26億元，經營性現金流凈額同比暴跌82.14%至6.34億元。這份成績單折射出傳統零售行業轉型的深層困境。

核心業務全面承壓成為顯著特征。占總收入95.5%的貨品銷售業務收入606.11億元，同比減少11.5%；租金收入28.02億元下降7.6%；會員費收入0.29億元下滑19.4%。同店銷售同比下滑11.0%的數據，直觀反映出到店客流與客單價的雙重下滑。值得關注的是，公司線上B2C訂單量僅增長5.5%，遠低于行業雙位數增速，未能有效對沖線下渠道萎縮。

行業格局劇變構成主要外部壓力。高端市場方面，山姆會員店計劃2026年新增13家門店，總數將達76家；Costco中國內地門店雖僅7家，但單店銷售表現強勁。低端市場則被社區超市和量販零食業態蠶食，這些新興業態憑借"15分鐘生活圈"的便利性和價格優勢，精準截流日常消費需求。即時零售渠道的沖擊尤為突出，其"低價+30分鐘達"模式虹吸了大量民生品類客流。

內部經營短板在行業寒冬中加速暴露。公司旗下門店平均面積超2.6萬平方米，高昂的租金、人力和能耗成本形成沉重負擔。2026財年關閉7家大賣場和2家中型超市的調整，雖帶來短期收入真空，卻未能及時轉化為效率提升。管理層頻繁更迭加劇轉型不確定性，2025年新任CEO李衛平履職僅兩個月便無法正常履職，導致戰略執行出現階段性斷裂。

供應鏈優化成為黑暗中的亮點。公司全年毛利率微升0.1個百分點至24.2%，生鮮業務實現銷量增長近3%、毛利率提升0.8個百分點的雙突破。全國聯采改革成效顯著，自營豬肉品類1-3月同店銷量增幅達20%，帶動用戶復購率提升。自有品牌銷售額同比激增超60%，銷售占比達3.2%，計劃明年提升至5%。中超業態線上營收占比達31%，同店訂單量增長25%，展現出優于傳統大賣場的盈利能力。

戰略調整呈現"止血與燒錢"并存特征。德弘資本主導的改革既包括關閉低效門店、優化商品結構等止血措施，也涉及M會員店、中超業態等新業務投入。這種新舊業態的平衡難題，在財報中體現為新業態投入期成本攀升與老店改造效益延遲釋放的矛盾。市場分析指出，傳統零售轉型需要突破"規模陷阱"，在效率提升、體驗升級和價格優勢間找到新平衡點。